93岁的巴菲特写下东谈主生中第46封推动信成都调研公司。

北京期间2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公布了2023年四季度和全年的功绩讲述，一年一度的致推动信也随之出炉。

巴菲特在推动信最来源写了一篇漫笔诅咒他的已故搭档查理·芒格（Charles Thomas Munger），他称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“建立师”，而我方则是“总承包商”，将芒格的愿景日复一日地付诸践诺。某种意旨上，芒格“既像兄长，巧合也像慈父”。

值得一提的是，在本次的致推动信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔（Greg Abel）为伯克希尔的交班东谈主。他也暗示，本年的推动会将于奥马哈当地期间5月4日举行。

关于现时的商场，巴菲特在信中写谈：“无论出于什么原因，面前的商场阐扬出比我年青时更像赌场，赌场面前存在于好多家庭中，每天齐在诱惑着住户。”

巴菲特合计，华尔街但愿它的客户赢利，但信得过让客户斗志致力的是商场的狂热。伯克希尔的一条投资轨则从未编削也不会编削：恒久不冒老本永久性亏蚀的风险。

投资办法方面，巴菲专指出，伯克希尔将无尽期投资5家日本商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事），无期限看守对西方石油公司的投资。

看点一：芒格是伯克希尔的“建立师”

这是在2023年11月查理·芒格死一火后，巴菲特的首封推动信。巴菲特在推动信最来源写了一篇漫笔诅咒他的已故搭档查理·芒格。

巴菲特暗示，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我取得统统的掌声和奖饰。从某种历程上说，他与我的干系亦兄亦父。即便他知谈我方是对的，也让我掌捏限度权。就算我犯了错，他也从未反过来责怪我的错。”

“在执行宇宙中，东谈主们常常会将伟大的建立与建立师有关在通盘，而那些倒入混凝土或装置窗户的东谈主很快就被渐忘了。伯克希尔照旧成为一家伟大的公司，我一直肃穆建立，而查理则恒久是伯克希尔的盘算师。”巴菲特在信中写谈。

此外，巴菲特也在推动信终末暗示，本年将推出第四版《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），巴菲特强调“查理的聪惠将改善你的生存，就像我的生存相似”。

看点二：明确阿贝尔为伯克希尔的交班东谈主

在本次的致推动信中，巴菲特明确强调了格雷格·阿贝尔为伯克希尔的交班东谈主。

“格雷格·艾伯尔肃穆伯克希尔的统统非保障业务，从各个方面来看，他齐照旧准备好翌日就成为伯克希尔的CEO。”巴菲特暗示。

与此同期，巴菲特也在信中暗示，本年的推动会将于奥马哈当地期间5月4日举行。由于芒格的在世，本年伯克希尔推动会的舞台上将只好3东谈主：巴菲特 、格雷格·阿贝尔，以及阿吉特·贾恩。

看点三：2023年伯克希尔每股市值的增幅为15.8%

值得着重的是，本年的推动信，巴菲特莫得依照通例，在最启动提供伯克希尔的功绩与好意思股风向标：标普500指数阐扬的对比，而是放在了终末。

2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。

持久来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，较着卓绝标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令东谈主吃惊的4384748%，也等于43847倍多，而标普500指数为31223%，即卓绝312倍。

看点四：好意思国运通和厚味可乐会在2024年进步股息

雅致2023年的股市投资，巴菲特照例提到了厚味可乐和好意思国运通两大“心头好”。他在信中说：“在2023年，咱们莫得买卖过好意思国运通或厚味可乐的股票，但是这两家公司再次通过他们的盈利和股息来奖励咱们的‘无为’。”

巴菲专指出，“好意思国运通和厚味可乐险些折服会在2024年进步股息，好意思国运通的股息可能进步16%，况兼咱们折服会全年保持咱们的持股不变。”

“尽管伯克希尔在2023年莫得增持这两家公司的股票，但由于咱们在伯克希尔进行的股票回购，你们昨年对厚味可乐和好意思国运通的迤逦统统权也会有所加多。这种回购有助于加多你们对伯克希尔领有的每一项财富的参与。”巴菲特暗示。

巴菲特在总结这两只股票带给他的训戒时说谈，当你找到一个信得过出色的企业时，请相持下去。耐烦是有答复的，一项出色的业务不错对消好多不可幸免的凡俗决定。

与此同期，巴菲特还补充了他常常的劝诫：统统股票回购齐应该取决于价钱。以生意价值为折价回购的奢睿之举，若是以溢价回购，就会变得愚蠢。

看点五：“无尽期”看守对西方石油公司的投资

投资办法方面，巴菲特在致推动信中指出，瞻望无期限看守对西方石油公司的投资。

限度年底，伯克希尔持有西方石油公司27.8%的曩昔股，同期还持有认股权证，在5年多期间里，这些认股权证使伯克希尔大致聘请以固订价钱大幅增持股份。“尽管咱们额外心爱咱们的统统权和聘请权，但伯克希尔公司对购买或搞定西方石油公司莫得趣味。”巴菲特强调。

他暗示，尤其看好西方石油公司在好意思国持有的巨额石油和自然气财富，以及它在碳捕集技俩上的起初地位，尽管这种期间在经济上的可行性尚不解确。

看点六：将不竭持有五家大型日本商社的持久职权

此外，巴菲特在致推动信中称，伯克希尔将不竭持有5家大型日本公司的持久职权（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）。每家公司的筹划步地齐高度各种化，与伯克希尔本身的筹划步地有些访佛。

巴菲特解释了他对投资日本股市的看法。巴菲特强调，苏州调研公司在某些伏击方面，他投资的日本五大商社齐罢黜推动友好计策，这些计策远优于好意思国的通例。此外，自伯克希尔启动在日本进行收购以来，这五家公司齐以具有眩惑力的价钱减少了畅达股的数目。

他暗示，昨年他与格雷格·阿贝尔去了一回东京，与这5家公司的搞定层进行了换取。面前，伯克希尔差别持有这5家公司约9%的股份。伯克希尔还向每家公司痛快，不会购买卓绝9.9%的股份。

面前伯克希尔对这5家公司的投资成本合计1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。关联词，连年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未完毕好意思元收益为61%或80亿好意思元。

“格雷格和我齐合计，咱们无法预测主要货币的商场价钱。咱们也不信托咱们能雇到有这种材干的东谈主。因此，伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。这些债券在日本很受宽待。”巴菲特暗示。

巴菲特说谈，“我信托伯克希尔的日元未偿债务比任何其他好意思国公司齐要多。同期，日元贬值为伯克希尔带来了19亿好意思元的年终收益。阐述好意思国通用管帐准则（GAAP），这笔收益将按期计入2020—2023年度的收入。”

看点七：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和好意思国的伏击财富

“我犯了一个代价腾贵的轻视，莫得预念念到或探讨到公用行状行业监管答复的不利发展。”巴菲特在致推动信中坦言，此前关于BNSF铁路公司和伯克希尔·哈撒韦动力公司2023年功绩的预测有误。

昨年，由于营收着落，BNSF的盈利下滑幅度超出了巴菲特的预期。巴菲专指出，“尽管BNSF运载的货品和老本开销比北好意思其他五大铁路公司中的任何一家齐多，但自咱们收购以来，它的利润率联系于其他五大铁路公司齐有所下滑。”

尽管如斯，巴菲特仍信托，“咱们广袤的干事范畴是首屈一指的，因此咱们的利润率不错况兼应该进步。”

“铁路在运行时不会受到太多关怀，但若是铁路无法运行，整个好意思国齐会立即着重到这方面的问题。”巴菲特折服谈，“一个世纪后，BNSF仍将是国度和伯克希尔的伏击财富。”

看点八：“收益”仅仅评估企业的一个滥觞

巴菲特暗示，在伯克希尔，“收益”应该是一个千里着稳重的见识。巴菲特的妹妹伯蒂则合计，“收益”照实有点用处，但这仅仅评估企业的一个滥觞。

伯克希尔的讲述裸露，2021年伯克希尔的营业利润为276亿好意思元，2022年伯克希尔的营业利润为309亿好意思元，2023年伯克希尔的营业利润为374亿好意思元。

“毫无疑问，老本收益的伏击性退却疏远。我瞻望在改日几十年里，它们齐将是伯克希尔价值升值的一个额外伏击的构成部分。不然，咱们为什么要像我一直以来对我方的资金所作念的那样，将你们的巨额资金（包括伯蒂的）参加到可交游的股票中呢？”巴菲特称。

关联词，巴菲特坦言，探讨到这些“收益”包含了幻化莫测的朝朝暮暮、以致无时无刻的股市波动，因此，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，这种作念法远远不够奢睿。正如本·格雷厄姆所说，“短期来看，股市是一台投票机。关联词，从长久来看，它是一台称重机。”

看点九：伯克希尔的年末净财富达到5610亿好意思元

巴菲特称，到面前为止，伯克希尔·哈撒韦的GAAP净财富是好意思国企业中最高的。创记录的营业利润和强盛的股市使伯克希尔的年末净财富达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净财富限度为8.9万亿好意思元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅卓绝9.5万亿好意思元。）

“按照这一推断法式，伯克希尔·哈撒韦面前占据了近6%的份额。在五年内将咱们的巨大基数翻一番是不可能的，止境是因为咱们额外反对刊行股票（这一瞥为会立即加多净值）。”巴菲特暗示。

“在这个国度，大致信得过编削伯克希尔哈撒韦公司气运的公司历历，况兼它们一直被咱们和其他公司无休无止地挑中。有些咱们不错估价，有些咱们不行。况兼，若是咱们不错的话，它们的价钱必须要有眩惑力。”与此同期，巴菲特也坦言，在好意思国除外的地点，伯克希尔·哈撒韦公司基本上莫得对老本建立特意旨的候选方针。一言以蔽之，咱们不可能有令东谈主拙口钝辞的阐扬。

看点十：“伯克希尔大致应付迄今为止从未资历过的严重金融熬煎”

“伯克希尔大致以多量资金和功绩的细则性飞快应付商场漂泊，这可能会给咱们提供偶尔的大限度契机。”巴菲特进一步指出，伯克希尔的一条投资轨则莫得编削，也不会编削，即恒久不要冒永久性亏蚀的风险。

巴菲特暗示，“我信托伯克希尔·哈撒韦大致应付迄今为止从未资历过的严重金融熬煎。咱们不会淹没这种材干。当经济漂泊发生时，伯克希尔的方针将是成为国度的一笔财富，并匡助扑灭金融大火，就像它在2008- 2009年以一种额外眇小的步地剖判作用相似，而不是成为繁密不测或特意燃烧大火的公司之一。”

伯克希尔的上风来自它在扣除利息成本、税收和巨额折旧及摊销用度（“EBITDA”在伯克希尔是被扯后腿使用的推断法式）后巨大各种化的收益。

“咱们对现款的条款也很低，即使国度遭受持久的环球经济疲软、胆寒与瘫痪。”此外，巴菲特称，伯克希尔面前不支付股息，其股票回购为100%可目地主宰的。年度债务到期日从来齐不伏击。

巴菲特暗示，顶点的财政保守主义是咱们对那些加入咱们伯克希尔统统权的东谈主作念出的企业痛快。在漫长的几十年里，咱们的严慎很可能被讲明是不消要的步履。但伯克希尔并不念念对任何信任咱们的个东谈主形成永久性的财务亏蚀，尽管持久的收益缩水是无法幸免的。

“伯克希尔但愿常盛不衰成都调研公司。”巴菲特称。